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鹿客科技单一客户依赖隐忧待破

时间：2026-02-25 10:38:47 点击：次

[文章前言]：鹿客科技单一客户依赖隐忧待破

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近年来，智能家居赛道持续扩容，智能锁作为家庭安防领域的入门级产品，销量持续增长，产业链上下游企业也纷纷加快了登陆资本市场的步伐。日前，鹿客科技（北京）股份有限公司（以下简称“鹿客科技”）向港交所递交招股说明书，中国银河国际担任其独家保荐人，本次拟募集的资金将用于技术研发、自有品牌营销、海外市场拓展，以及偿还公司部分现有债务等。

深度绑定单一客户

作为一家专注于智能锁领域的企业，鹿客科技的前身云丁科技创立于2014年，后于2022年正式更名为鹿客科技，公司产品主要聚焦于静脉识别智能锁。

业绩表现方面，2023年、2024年及2025年前三季度（以下简称“报告期内”），鹿客科技的营业收入分别为10.14亿元、10.86亿元和7.73亿元；同期净利润分别达到0.14亿元、0.53亿元和0.32亿元。营收结构方面，鹿客科技已构建起ODM（原始设计制造商）业务、自有品牌消费品、自有品牌商业解决方案三大核心业务板块，其中ODM业务长期以来都是公司营收支柱，2025年前三季度该业务贡献收入4.76亿元，在总收入中的占比超过60%。

进一步梳理不难发现，报告期内，鹿客科技向前五大客户的销售额分别为5.44亿元、6.16亿元和5.04亿元，分别占各期间总收入的53.6%、56.8%和65.2%。其中，与单一核心客户小米的深度绑定，既让鹿客科技被视为助力小米智能门锁位居业内前列的幕后功臣，也成为公司最显著的经营特征。

招股书显示，鹿客科技通过ODM代工模式，向小米供应智能门锁及其他家庭安全产品。报告期内，小米始终稳居鹿客科技第一大客户位置，公司对小米的销售额分别为4.93亿元、5.61亿元和4.69亿元，其在总收入中的占比从2023年的48.6%，逐步提升至2025年前三季度的60.6%，这意味着公司六成营收均由这一单一客户贡献。

对此，鹿客科技在招股书中表示，公司业务并未过度依赖任何单一客户。公司成熟的研发与制造能力，对主要客户的产品开发和供应链稳定至关重要；并且，公司正持续推进客群多元化布局，积极拓展新地域市场，因此较高的客户集中度预计不会对业务的可持续增长造成不利影响。

不过，鹿客科技的贸易应收款项规模及周转天数均在持续走高。报告期内，公司贸易应收款项及应收票据分别为1.95亿元、2.95亿元和2.83亿元，同期对应的周转天数则分别为70天、83天及101天。公司对此解释称，这主要是由于部分大型项目建设及收款周期较长，与时间节点挂钩的账单较多，同时，因订单量较大及长期合作框架，公司向部分ODM客户延长了信用期限所致。

出海突围仍存挑战

在智能家居行业竞争日趋白热化的背景下，鹿客科技能否成功破解单一客户依赖、优化业务结构，成为市场关注的焦点。

从行业格局看，智能锁赛道参与者众多，既有小米、华为等科技巨头布局，也有德施曼、凯迪仕、萤石等新兴专业品牌同台竞技。对于鹿客科技而言，市场占有率无疑是其冲刺港股上市的重要底气。弗若斯特沙利文数据显示，2024年，鹿客科技智能锁销售量位列全球第四，市场占有率达2.6%。

但是，随着行业技术迭代加速，加之市场同质化竞争愈发激烈，传统代工业务已难以支撑企业长期的高质量增长。在此背景下，强化自有品牌影响力、拓展多元应用场景、提升产品技术附加值，成为鹿客科技提升品牌独立性的必然选择。因此，鹿客科技将海外市场作为其突围的核心战略之一。

招股书显示，鹿客科技的业绩增长战略包括全球业务及客户群拓展，目前公司已在北美、东南亚等海外市场开展业务，并计划进一步扩大国际化布局。2025年11月，胡跃加入鹿客科技，担任副总经理兼首席营销官。从履历看，胡跃在国际化市场运营和渠道开发方面具有一定经验，此前五年其曾在上市公司传音控股（688036.SH）任职，先后担任多个业务部门的副总经理、助理总经理等职务。

尽管布局明确，但目前鹿客科技的全球化进程仍处于起步阶段。2025年前三季度，公司来自海外市场的收入为0.3亿元，仅占总收入的3.9%。此外，与手机等即买即用消费电子产品不同，智能锁的推广离不开本地化安装调试、门体适配及售后网络搭建等一系列线下服务的协同支撑，且海外市场的合规成本与运营风险也不容忽视。如何将寄予厚望的海外业务，真正培育成为支撑公司长期发展的第二增长曲线，仍是鹿客科技IPO之路上需要回答的现实考题。

股东背景呈多元化

自成立以来，鹿客科技获得了多家知名机构的投资，其创始人陈彬曾任职于百度，这也为公司与百度在云服务、人工智能领域的合作奠定了基础。

股权结构方面，鹿客科技股东背景呈现多元化特征。其中，百度通过旗下百度网讯、百度毕威两家主体合计持股比例达18.43%，是公司最大的机构股东；小米旗下的天津金米持股1.75%，顺为资本、联想之星、天堂硅谷等知名投资机构也均位列股东名单之中。2025年12月，鹿客科技获得中关村科学城科技成长三期基金2亿元投资，此次融资后，公司投后估值达35亿元，这也彰显了资本市场对智能门锁赛道及公司技术实力的认可。

不过，鹿客科技的发展并非一帆风顺。公司在招股书中坦言：“2024年7月，公司销售及营销团队经历了一次人事变动，影响了商业执行，包括交接期内若干渠道及项目管线的拓展速度慢于原定计划。受此影响，公司未能充分把握国家补贴政策带来的收入增长机会。”此次人事变动带来的冲击，也反映出鹿客科技在组织管理等方面仍有提升空间。

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